我國境內股票市場（滬、深、北三家證券交易所，以下簡稱“全市場”）共5432家上市公司披露2025年半年度報告。上半年，全市場上市公司實現營業收入35.01萬億元，同比增長0.16%。第二季度營收18.11萬億元，同比增長0.43%，環比增長7.15%。上半年實現凈利潤3.00萬億元，同比增長2.54%，增速較上年全年提升4.76個百分點。全市場近六成公司營收正增長，超四分之三公司實現盈利，2475家公司凈利潤正增長，1943家公司營收、凈利雙增長。剔除金融行業后，實體上市公司實現營收30.42萬億元，與上年同期持平；實現凈利潤1.59萬億元，同比增長0.94%。

2025年中報顯示全部A股營收延續了2024年第三季度以來的修復趨勢，其中內需邊際企穩，外需維持韌性。盈利視角下，2025年第二季度全A（非金融地產）凈利潤維持正增長，凈資產收益率連續三個季度維持在7.4%左右，在市場關注度集中于“流動性”的爭論時，基本面盈利周期的拐點已然漸漸清晰。往后看，當前“反內卷”約束下，新增產能壓力的逐漸緩和與未來潛在的補庫周期開啟為周轉率的企穩回升創造空間。

整體而言，企業盈利仍處于低位。向后看，依然需要關注利潤端能否率先實現改善。7月以來“反內卷”頂層設計出臺，政策路徑逐步清晰，需求側政策也逐步加碼。隨著政策落地見效，預計PPI有望結束當前“磨底”狀態、實現回升，進而驅動利潤端改善，最終修復經濟主體預期，暢通經濟循環。

來自國家統計局的最新數據則進一步強化企業盈利探底回升的預期。7月份，我國規模以上工業（工業行業分析報告）企業利潤同比下降1.5%，降幅較6月份收窄2.8個百分點，連續兩個月收窄，1至7月份利潤降幅較上半年收窄0.1個百分點，企業盈利水平繼續好轉。從營業收入扣減營業成本計算的毛利潤角度看，7月份企業毛利潤由6月份下降1.3%轉為增長0.1%。