15日中國發(fā)布數據顯示，3月份消費價格指數漲幅上升到5.4%，高于預期。之前不久，總理溫家寶說，從食品、勞動力和住房價格來看，“宏觀調控仍然面臨較大壓力”。

雖然房價只占消費價格指數中的小部分，但它是中國通脹加劇的主要原因和風險之一。買不起房的問題也對社會穩(wěn)定構成了威脅。

經濟理論認為，加息會向潛在買房人發(fā)出信號，讓他們知道自己將承擔更高的月供、所以應當持幣觀望，從而對房價起到抑制作用。但一篇論文用量化的方式說明，中國的情況不是這樣的，信貸收緊反而有可能刺激房價上漲。

諾丁漢大學(University of Nottingham)中國政策研究所(China Policy Institute)發(fā)表的一篇論文顯示，從2005年6月到2010年9月，中國央行每一次收緊信貸，都伴隨著房價同比上漲5個百分點。也就是說，每加息0.5個百分點，一年后房價就上漲5%。

論文作者姚樹潔、羅丹和Loh Lixia寫道，每當貨幣政策收緊的時候，投資者非但沒有逃離市場，反而爭先恐后地購買房屋或股票。

中國樓市的趨勢具有普世意義

瑞士銀行(UBS)經濟學家安德森(Jonathan Anderson)3月中旬的一篇報告說，中國樓市是“整個全球經濟中最重要的市場”，無人能及，它“滲透”于整個中國經濟，推動著銅價等因素的變動。

幾日后，安德森在北京的瑞銀同事汪濤在另一篇報告中說，中國在未來幾年經歷樓市泡沫的風險“非常高”。考慮到價格相關數據質量不高，我們應當密切關注建筑活動和信貸擴張來判斷這種風險。

眾所周知，在中國利率對信貸影響有限。這主要是因為金融體系缺乏市場機制，無法確保借貸成本的增加能夠切實遏制信貸增長。事實上在中國，制定貨幣政策時經濟并非惟一的考慮因素。就解釋了為什么貨幣政策變動時，中國政府常常用各種表態(tài)以示支持，比如總理溫家寶的強硬言論。

摩根大通（J.P. Morgan）中國證券和大宗商品主席李晶（Jing Ulrich）上周在上海告訴澳洲商會（Australian Chamber of Commerce），中央政府傳遞的信息非常清楚，即設法控制投機和投資者需求。

但是和諾丁漢大學的研究報告類似，李晶也強調了在銀行信貸緊縮的同時，住房價格卻在增長。李晶說當前的存款準備金率為20%，這意味著大型銀行每一美元的儲蓄就要在央行存入20美分。這極大抑制了銀行的信貸能力，但住房價格仍然高漲。

李晶指出，中央政府控制房價計劃的核心部分與利率無關：剛剛通過的“十二五”規(guī)劃提出了房產稅改革和房價增速低于GDP增速的目標，并計劃新建3,600萬套保障房。

中國的貨幣政策機制可能并不完善，但要解決房價問題，貨幣政策必不可少。

前述諾丁漢大學的論文作者在34頁的文章中11次用到“非理性”來描述中國居民的投資心理是如何令貨幣政策的運作受挫的。但這篇論文也解釋了這種行為的根源：城市化進程加快；對安居置業(yè)的傳統(tǒng)態(tài)度；缺乏投資渠道；市場競爭并不完善。這些都是吹大股市和樓市泡沫的主要因素。

論文說，除了盡早開始積極行動，中國政府應該盡量拓寬投資渠道，推動建設一個更加公平合理的自由市場體系，轉變經濟結構，減少對投資的依賴，促進國內有效消費需求。 （責任編輯：楊瑩瑩）